王建:从国际、国内经济趋势看央行的加息行动

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  最近央行经常回应加息,这次加息行动是在美、日等发达国家央行已经 回应实施第二轮定量宽松货币政策后采取的相反行动,就显得很不寻常,有已经 这预示着宽松的刺激性宏观政策已经 结速退出,这就反映出中国宏观调控当局对目前与未来国际、国内的经济走势判断,有已经 都是乐观,大概也是积极的。然而,这样 的对于宏观经济大趋势的判断是正确的吗?

  我们我们我们我们我们 先来看看对国际经济有巨大影响的美国经济走势。我们我们我们我们我们 都知道,美联储在9月初就回应了要实施第二轮的货币刺激政策,紧接着在必须一周时间内,奥巴马政府也回应了基于第二论政府刺激政策的300亿美元的减税方案和30亿美元的基础减税投资计划。我想 问的是,在美国经济仍处于复苏轨道之中的已经 ,美国政府与美联储当局为何要急于出台新的经济刺激计划?显然是有已经 美国经济即将爆发新的大危机,美国宏观调控当局在未雨绸缪。

  我在去年美国经济已经 结速复苏后写过的多篇文章中都指出,美国与世界的这场危机都这样过去,其中主要意味着着是有已经 美国在次债危机爆发后所形成的庞大有毒资产并这样得到解决,而已经 被掩盖和冷冻了起来,这样 作的目的是推迟矛盾的爆发期,以及为解决矛盾争取到时间。至于如保解决矛盾有已经 有三条出路:

  第两根是制伟大的创造发明一一二个新的衍生金融产品,这是最理想的化解危机的出路,有已经 “资产负债表式危机”最显著的特点已经 有已经 少量资产价格缩水而引起少量负债违约,从而使金融机构倒闭。有已经 并能找到大幅度提升资产价格的新途径,资产负债表就会重新平衡,危机自然会消失。这名新领域已经 “碳金融”,这也是为有哪些奥巴马会在世界气候大会快已经 结速的已经 要硬闯中、印、巴三国领导人的会场,为争取达成协议而进行最后努力的意味着着。有已经 已经 看美国的这条路是这样走通。

  第二条路是使用各种手段打击欧元,包括经济、外交和军事等,有已经 欧元区是除美国以外世界最大的资产池,有已经 美元崩溃,国际资本的首选流向已经 欧元,而通过各种手段打击欧元,国际资本就有已经 有已经 流出美国的通道被堵塞而不得不继续留在美国。打击的汇率节点有已经 是在欧元兑美元超过1:1.5的已经 。我在说这名话的已经 还这样处于欧洲的主权信用危机,而从欧洲主权债务危机爆发后披露的情况看,的确是有美国有点的阴影,一点欧盟要查美国三大评级公司和四大会计事务所在欧洲主权债务危机爆发中的作用。现在看,有已经 欧洲央行在危机爆发后立即敞开了融资窗口,用收购危机深重成员国国债的最好的法律法律依据 为我们我们我们我们我们 融资,成功的化解了这场危机,有已经 欧洲国际金融素质这样 就比美国要好得多,一点危机后的复苏程度远比美国强劲,这已经 欧元兑美元目前再度跨越1.40的意味着着。你爱不爱我还有有哪些我所想必须的美国可不时需运用的手段来打击欧元,有已经 从目前美国有已经 已经 结速动用增发货币的手段来化解危机,似乎美国可用来对付欧元的经济手段有已经 这样了,再下来就必须运用军事手段了。

  第三条路已经 增发美元。美国经济的根本问题报告 是时需要为庞大的美国贸易逆差买单而找来钱,有已经 美国超过40%的物质产品供给就要断流,那才是真正的大灾难。我们我们我们我们我们 以为美国是靠“铸币税”来维持美国的庞大的贸易逆差,我我嘴笨 那是个认识错误,有已经 以铸币税社会形态流出美国的美元是我过多 再流回美国的,而每年充其量已经 过就数百亿美元。弥补美国贸易逆差的真正来源,是这名这样 的对美国有巨大贸易顺差的国家,把对美国出口所获得的美元收入又以购买美国金融资产的形式返回到了美国。而中国未必会不断购买美元资产,是有已经 美元坚挺和美国金融资产升值空间大,有已经 这样这名一二个条件,国际资本就我过多 主要向美国流动,美国已经 会获得超过70%的世界剩余产品,这也是美国历届财长都是强调“强势美元符合美国利益”的真正意味着着。有已经 美国拖累了维持国际资本向美国单向流动的能力,就必须增发美元。但牺牲的是美元的信誉,有已经 过度发行美元会意味着着美元贬值和美元资产价格下跌,美元就会拖累在世界货币中的主体地位。

  除了这三条路,美国这样一点路好走,所谓的“再工业化”只不过是个幻想,有已经 若果美国与中国这样 的发展中国家还处于着巨大的生产要素价格差,美国就别想走工业化的回头路。这样,“再工业化”与“再金融化”都走不通,打击欧元又不在 经济手段,军事手段轻易不敢用,最后就必须走到增发美元这条路上来了。

  有已经 这条路是“饮鸩止渴”,还是救不了美国经济。意味着着在于,所谓“有毒资产”,已经 有已经 少量金融资产缩水所构成的不良债权,要解决金融危机的再度爆发,就得为有有哪些违约债务找到出路。有有哪些出路在次债危机爆发后我们我们我们我们我们 有已经 看后了,基本是两条,两根是由联储来充当有有哪些有毒资产的买家,有已经 联储有创造货币的无限能力;第二条是联储用购买国债的最好的法律法律依据 为美国政府融资,有已经 由美国政府出面拿有有哪些钱来挽救有有哪些“大到必须倒”的银行和企业。我们我们我们我们我们 看后,美联储在9月初提出的新刺激政策我嘴笨 包括了三条内容,但目前叫的最响的已经 新的购买资产计划,甚至有已经 有联储官员提出要以每月30亿美元的规模来购买资产,至于购买金融机构的烂资产还是购买美国国债,美联储还这样说明,但我看还是我过多 脱离已经 的那两条路子。

  问题报告 在于,美国的有毒资产规模过于庞大,美联储能买得过来吗?到308年底,美国仅衍生金融品的市值就高达4十五万亿美元,还有分别达几十万亿美元的贷款和债券。次债危机爆发后美联储这样 以为,有有哪些有毒金融资产我嘴笨 规模庞大,有已经 是以“三角债”的最好的法律法律依据 由金融机构互相持有,可不时需通过统一的清算行动来大为化解,一点308年初曾组织了美国的几十家大银行联合清算CDS,结果是在总计62万亿美元的该类金融产品中仅清算了12万亿美元就搞不下去了,说明实际金融坏帐规模要大得多。此外,衍生金融泡沫的破灭是有已经 底层的各种贷款如次贷、商业地产贷款等有已经 地价和房价下跌等意味着着无法收回,到今年上十天与次贷爆发时的307年7月相比,商业地产和住宅价格都有已经 下跌了40%以上,而9月当月,美国止赎房的数量首次超过了十五万套,有有哪些都说明美国金融大厦的底层社会形态,比次债危机爆发时时需差,有已经 差得多,一点有已经 美国爆发新的金融危机,就都是比上次来得更猛烈。

  日本在资产泡沫破灭后的15年中,总计解决掉了约1.十五万亿美元的坏帐,约占当时股市与地产总值的10%。有已经 在总计十五万亿美元左右的美国金融商品中有 5%是坏帐,已经 2十五万亿美元,已经 目前美国广义货币M2的2.8倍,一点美国的第二轮货币定量宽松政策,并都是对着美国的实体经济以及失业率等来的,已经 主要为了应付即将到来的新的美国金融风暴。美国在次债危机爆发后成功地控制住了广义货币的增长,M2的规模从危机爆发前的7.4万亿美元增加到目前的8.十五万亿美元,有已经 有已经 为了购买有毒资产不得不放出几十万亿美元的货币,美元的信誉何在呢?前面说过,中国等贸易顺差国家未必会不断增持美元资产,是有已经 美元资产可不时需保值增值,有已经 美国用美元贬值即通货膨胀的最好的法律法律依据 来向中国等贸易顺差国家转嫁债务危机,国际资本就我过多 继续流入美国,甚至会大规模从美国流出,美国经济的大萧条就会真正来临。

  现在看,美国的金融商品新的兑现高峰应该经常出现 在明年,美国政府与美联储出台新的刺激政策已经 在给美国经济与金融市场“预热”,有已经 这场危机是逃不过去的,我们我们我们我们我们 有已经 看后的,是有已经 美元贬值所掀起的货币狂潮和世界性的严重通胀,以及世界经济在美国经济再度探底后跟随其二次探底。

  我未必要用这样多文字说明美国与世界经济会遭遇二次探底,是有已经 一点人从不相信美国与世界经济会再度探底,而这名对世界经济趋于乐观的认识,正是安排中国宏观刺激政策已经 结速退出的主要指导思想。308年上十天我们我们我们我们我们 有已经 有已经 对世界经济走势的乐观判断而失误过一次,集中表现在发达国家在放松货币政策的已经 我们我们我们我们我们 却在收缩,这样 的错误我们我们我们我们我们 时需再来一次吗?

  这样,央行加息否有有已经 中国经济已经 结速过热了呢?经济过热的表现,一是经济持续走高,一是经常出现 了显著通胀,而这二者又往往彼此关联紧密,有已经 都是有已经 需求过旺才会同時 带来高增长与高通胀。

  这样中国经济目前否有处于需求过旺呢?事实恐怕都是这样。从三大需求主体看,今年以来消费保持平稳,投资增长率一季度26.4%,二季度25.2%,三季度已下跌到23.1%。从出口需求看,前8个月增长了35.5%,9月当月已下降到24.7%。我经常很关注投资中新上项目投资的增长情况,有已经 投资是中国需求中的大头,而新上项目投资又代表着未来投资需求的处于情况。今年前8个月,新上投资项目同比减少了2637个,而9月当月就减少了1032一一二个,几乎是前8个月减少项目的4倍,有已经 新上项目投资增长率也这样 8个月的26.3%,猛降到9月当月的13.3%,这已经 明有已经 四季度新上项目这样明显增加,明年的投资增长率都是有已经 下降到15%以下,有已经 是这样 ,加进进明年有已经 美国经济再度走软带动中国外需下滑,中国2011年的经济增长率有已经 连8%也保不住了。

  正是有已经 中国目前的需求变动趋势都是在上升已经 在下降,有已经 明显影响到了供给的增长。以工业生产增长率看,上十天为17.6%,进入三季度的7、8、9月份则分别为13.4%、13.9%和13.3%,是显著下降趋势。此外,社会用电量的下降也反映出经济是在走冷而都是走热这名事实,8月份社会用电量是环比增长2%,而9月份则猛降到负增长12%,其中工业用电量是负增长15%。从这名趋势看,进入四季度后工业数率恐怕还得降,GDP增长率则有已经 会从三季度的9.6%继续下降到9%甚至更低。

  这样 需求在下降为何物价会上涨呢?这就更说明了中国目前通胀的处于都是有已经 总需求过大,已经 另有其意味着着,这名意味着着已经 由国际大宗商品价格上涨所引发的输入型通胀和由国内农产品价格上涨所引发的社会形态型通胀,有已经 目前的通胀与306年四季度至308年上十天中国所处于的通胀是一一二个类型,即都是从成本上升所引发的物价上升,而都是由货币过多而引发的全面物价上涨。

  这已经 我有点反对用加息的最好的法律法律依据 来对付中国目前通胀形势的意味着着。有已经 不管是输入型还是社会形态型通胀都是首先推高企业的生产成本,从而减少企业利润,企业为了保持利润水平才会把成本上涨压力向市场释放。银行的利息来源于企业利润,加息已经 令企业利润减少,有已经 不愿更多向银行借款,其结果我嘴笨 也可不时需压低需求增长和通胀率,但同時 也会有已经 使企业利润水平更加减少而伤害经济增长,有已经 利润才是经济增长的内生驱动力。自308年四季度以来,中国政府费了极大力气才把中国经济拉出萧条的陷阱,进入到今年,经济增长的内生动力有所恢复,表现为非国有投资比重从去年底的4成又上升到6成,我嘴笨 还这样恢复到衰退前的70%以上,但还是在恢复中,而加息举动恐怕又是一次对经济内生增长动力的挫伤。

  同時 ,我在已经 的文章中已多次论述过,在全球资本自由流动的背景下,加息都是减少流动性的最好的法律法律依据 ,已经 早就变成了利于流动性增加的最好的法律法律依据 。今年三季度中国外汇储备增加了1940亿美元,同期的贸易顺差加FDI还必须30亿美元,说明国际热钱流入比重已上升到3/4,热钱流入看的已经 国际主要货币与人民币之间的利差和人民币的升值趋势。9月份以来,美国和日本央行都进行了减息,中国央行却在加息,更加加大了人民币与主要货币的利差,由此可不时需预见,进入四季度后国际热钱会来得更多,央行的货币投放也会由此更多。

  你爱不爱我的有有哪些道理,都是反对中国宏观调控当局使用货币政策来对冲流动性,都是的是主张要放任通胀,已经 说在当前的国际、国内经济形势下,必须错误估计了大趋势,宏观调控的重点还得以保增长为主,一点货币政策的使用就尽量从我过多 加息的最好的法律法律依据 ,而可不时需用提升存款准备金率这样 的数量型工具。

  同時 ,有已经 由美国这场金融危机所引发的全球经济萧条很有已经 会长期持续,定量宽松的货币政策也会被长期化,由此所引发的全球性货币狂潮,会长期地持续推高国际商品价格,从而使中国的输入型通胀也愈演愈烈,加进进中国由人地矛盾不断紧张而引发的农产品价格上涨也具有长期性,中国的经济增长就将长期面临较高通胀率的困扰。在这样 的形势下有已经 硬要把通胀率压低到3%以下,经济增长过程就无法正常进行,有已经 这样货币增长的条件配合,企业就无法释放因成本上涨所形成的压力。一点我在308年8月写的一篇文章曾提出设想,在通胀已具有刚性的时代,若果通胀这样妨害到增长就应该被容忍,有已经 提出了一一二个公式:经济增长率≧通胀率。有已经 对于民生来说,增长是更为重要的结果,这样财富的增长,通胀率为零也这样任何意义。同時 ,应该用财政转移支付的手段来保护中低收入人群,这样 的宏观调控政策,已经 “货币保增长,财政保稳定”,是在变化了的时代,中国宏观调控应有的创新。

  我不赞同央行加息的道理已如上述。从趋势看,今年四季度中国经济增长会继续保持下行趋势,到明年一季度会更加明显,但通胀在国内外因素推动下却我过多 止歇,一点明年的经济走势很有已经 是通胀曲线向上而经济增长率曲线向下,从而使中国宏观调控当局在保增长还是保物价里面更难抉择。我相信有已经 经济增长趋势已经 结速向下,而到明年中期,美国的新一轮危机很有已经 会露头,世界经济形势为之大变,央行的加息行动都是有已经 变成减息了,一点央行的加息行动不具有持续性。

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